维持“增持”评级。我们看好公司产业链延伸至终端应用服务,及受益下游行业需求高增速发展,迈步国际一流微玻纤龙头企业。据此我们预计2017-19年EPS为0.30(下调0.06)、0.56(上调0.04)、0.80元,维持目标价25.20元(对应18年PE45倍)。
   
“干净空气”全产业链布局,跃升国际一线品牌。我们认为公司从单一材料供应商跨入综合应用方案服务商正是看好了“干净空间”领域广阔的市场空间及发展潜力。公司近年通过一系列收购兼并已经逐步完善自己的全产业链布局,业务规模有望进一步扩大;而2017年8月完成收购悠远环境,借力悠远在下游洁净设备国内首屈一指的实力,有望切入国际品牌垄断的新装市场,实现从国内一线向国际一线品牌跃升。
   
VIP芯材国内外破局,保温业务受益需求端走上发展快车道。公司公告拟以1.35亿元增资扩股太仓维艾普45%股权,为国内VIP芯材龙头供应商,成功切入国内冰箱保温领域;而与松下合资的VIP芯材工厂2017年已经建成投产供货,也意味着公司已经打通此类产品的知识产权壁垒可以全球供货。我们认为干法芯材在成本效果等性价比方面已经全面超越传统聚氨酯,而冰箱保温标准提升、新型无霜冰箱占比提升及冷链物流等对于节能保温需求增长,都将带来干法VIP芯材需求端快速增长,公司保温业务有望走上发展快车道。
   
风险提示:产业链延伸不达预期,汇率波动风险。