半年报。公司2019年上半年实现营业收入、归属母公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为6.16亿元、0.98亿元和0.99亿元,分别同比增长11.47%、30.14%和37.51%。此外报告期公司经营活动产生的现金流量净额为1.33亿元,同比增加1048.91%。
   
毛利率增长。2019H1公司毛利率为33.45%,比2018H1的32.18%增加1.27个百分点,说明公司降本增效效果显著。同时公司2019Q2收入同比下滑,我们认为主要是设备业务结算延后,影响二季度收入确认。
   
诉讼落地,公司无需承担赔偿责任。公司8月14号收到诉讼判决,苏州中院认为原告要求支付1.05亿元转让款和清偿0.92亿元本息债务要求不能成立,驳回原告诉讼请求,因此公司作为被告无需承担赔偿责任。
   
“干净空气”和“高效节能”两条业务线发展看好。我国“干净空气”市场还不成熟,之前主要应用于工业领域。伴随社会对空气质量要求提高,空气治理需求向食品、生物、医药、畜牧等民用和商用领域延伸。此外,真空绝热板及其核心材料真空绝热板芯材相比传统绝热材料,不仅具有10倍以上绝热性能,同时还具备强度高、体积薄和轻量化等优点,已成熟应用在白电、厨电、冷库等领域,在医疗冷链、交通运输、深冷储存、航空航天、高铁汽车里面已有初步推广。2019年6月4日,发改委印发《绿色高效制冷行动方案》,要求到2022年家用空调、多联机等制冷产品的市场能效水平提升30%以上,绿色高效制冷产品市场占有率提高20%,实现年节电约1000亿千瓦时。到2030年,大型公共建筑制冷能效提升30%,制冷总体能效水平提升25%以上,绿色高效制冷产品市场占有率提高40%以上,实现年节电4000亿千瓦时左右。我们认为,节能环保政策有助于推动高效节能材料应用,公司保温材料迈入高速增长期。
   
给予“优于大市”评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别约0.30、0.36、0.45元,给予2019年PE25~30倍,合理价值区间7.5~9.0元。
   
风险提示。新材料替代风险,下游开拓不及预期风险。